Wenn Krypto etwas mit festem Einkommen zu tun hat, braucht es ein dickeres Lehrbuch

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Jeff Dorman, ein CoinDesk-Kolumnist, ist Chief Investment Officer bei Arca, wo er das Investment Committee leitet und für die Portfoliogröße und das Risikomanagement verantwortlich ist. Er verfügt über mehr als 17 Jahre Handels- und Vermögensverwaltungserfahrung bei Unternehmen wie Merrill Lynch und Citadel Securities.

Nur sehr wenige Menschen können vom Sprung aus einen vollständigen Überblick über Bitcoin erhalten. Die meisten beginnen als Skeptiker, dann werden einige nach einigen Monaten etwas aufgeschlossener (wenn auch immer noch verwirrt) und erliegen schließlich Platons Höhle, die Jahre später als gebildete und leidenschaftliche Adoptierende und Evangelisten auftaucht. Es ist keine Kleinigkeit, die philosophischen, wirtschaftlichen und psychologischen Nuancen des weltweit größten digitalen Vermögenswerts zu erfassen.

Und das ist nur Bitcoin. Was passiert, wenn jemand in den Rest der undurchsichtigen Welt des Investierens in digitale Assets eintaucht?

Siehe auch: Jeff Dorman – Crypto benötigt ein Rational Value Investing Model

Der Begriff "Kryptowährung" ist eine falsche Bezeichnung. Während einige wenige tatsächlich „Währungen“ sind, ist dieses breite Etikett bei weitem nicht breit genug. "Kryptowährung" impliziert ein sehr einfaches Konstrukt, bei dem jede Währung Peer-to-Peer über ein offenes Protokoll als Tauschmittel gehandelt werden kann. Heute haben wir jedoch ein komplexeres Ökosystem für digitale Assets. Die Mehrheit der heutigen digitalen Assets verfügt über einzigartige Eigenschaften und erfordert daher unterschiedliche Methoden zur Analyse und zum Verständnis. Wir haben einen langen Weg von den Tagen zurückgelegt, als wir jede „Kryptowährung“ mit MV = PQ analysiert haben, einer monetaristischen Theorie, nach der die wirtschaftliche Aktivität zunimmt, wenn das Geldangebot steigt (wobei M die Geldmenge ist, V die Geschwindigkeit ist, P. ist der Preis von Waren und Dienstleistungen und Q ist die Menge von Waren und Dienstleistungen).

Das heutige Universum für digitale Vermögenswerte ähnelt dem Markt für festverzinsliche Wertpapiere. Die meisten Menschen verstehen das Grundkonzept der Verschuldung und können erklären, was eine Anleihe ist, doch das von Frank Fabozzi verfasste „Handbuch für festverzinsliche Wertpapiere“ umfasst über 1.300 Seiten! Der Anleihemarkt bietet eindeutig mehr als nur Couponzahlungen und Kapitalrückzahlungen. Diese „Bibel mit festem Einkommen“ muss von jedem gelesen werden, der seine Reise mit festem Einkommen beginnt.

Das Buch behandelt Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten, unterschiedlichen Kupons und unterschiedlichen Covenants. Es werden verschiedene Emittententypen (Regierung, Kommunal-, Investment-Grade-, High-Yield-, Distressed-, Asset-Backed- usw.) erörtert und zwischen Anleiheeigenschaften (kündbar, kündbar, wandelbar, Sinker, Anleihen mit Optionsscheinen usw.) unterschieden. Es werden wichtige Bewertungskonzepte wie Duration und Konvexität erörtert und „Bond Math“ – und Recovery-Werte eingeführt. Es ist klar, dass ein „One Size Fits All“ -Investitionsrahmen für ein so komplexes Thema nicht umsichtig wäre.

Wie bei festverzinslichen Wertpapieren werden sich die Teilnehmer an digitalen Assets im Laufe der Zeit spezialisieren.

In ähnlicher Weise hat sich das Ökosystem für digitale Assets von den Anfängen einfacher homogener „Währungen“ zu einem Ökosystem entwickelt, das nun eines eigenen langen erklärenden Handbuchs würdig ist. Wir können jetzt in digitale Vermögenswerte investieren und diese nutzen, die von gesichtslosen Unternehmen, dezentralen Projekten, Unternehmen für digitale Vermögenswerte, traditionellen Nicht-Krypto-Unternehmen, Einzelpersonen und künftigen Regierungen ausgegeben wurden. Die Anlageinstrumente bestehen aus SAFTs, privaten Token, öffentlichen Token, DAOs sowie digitalen Schuld- und Eigenkapitalinstrumenten. Wir haben Zeit, Vorhersagen, Korbtoken und NFTs markiert. Einige digitale Assets sind echte Utility-Token für einen gezielten Anwendungsfall auf einer bestimmten Plattform. Andere sind Quasi-Eigenkapital- / Quasi-Utility-Token mit Amortisationsmerkmalen, Dividenden oder Rückkauf- / Brennmechanismen. Und natürlich brauchen wir irgendwann ein ganzes Kapitel über Sicherheitstoken, das eines Tages eher wie einfache Finanzinstrumente aussehen wird.

Die Analyse der Wertschöpfung für diese digitalen Assets erfordert die Kombination traditioneller Finanzbewertungstechniken (wie eines KGV) mit Token-Design-Mechanismen, die eine aktive Netzwerkbeteiligung fördern sollen. Zum Beispiel zeigt das Wachstum des Total Value Locked (TVL) für DeFi-Token (in etwas mehr als einem Jahr um das Zehnfache auf 1 Milliarde US-Dollar), dass die Verwendung hoher Einsatzprämien (Inflation) zur Reduzierung von Geschwindigkeit und Float das Potenzial hat, einen Long zu schaffen Voreingenommenheit für Inhaber und erhöht die Kosten für die Kreditaufnahme, was es schwierig macht, den Token zu kürzen. Zusätzlich zu den Inflationsprämien stellen diese Early Adopters Sicherheiten für den Einsatzpool und die Ertragsrendite auf der Grundlage der von der Plattform generierten Transaktionsgebühren bereit, was sich wiederum für die traditionelle Cashflow-Analyse eignet.

Wir haben die Oberfläche kaum zerkratzt und wären wahrscheinlich bereits auf Seite 100.

Siehe auch: Jeff Dorman – Was ich gelernt habe, als ich zum ersten Mal eine Million Dollar verloren habe

Es gibt eine Vielzahl von Problemen, die etablierte Anleger davon abhalten, in den Bereich der digitalen Vermögenswerte einzutreten. Die Verwendung einer angemessenen Darstellung und realistischerer Erwartungen kann den Anlegern jedoch helfen, besser zu verstehen, wie diese neue Anlageklasse angezeigt und analysiert wird. Wie bei festverzinslichen Wertpapieren werden sich die Teilnehmer an digitalen Assets im Laufe der Zeit spezialisieren. Anleger mit bestimmten einzigartigen Fähigkeiten und Anlagezielen werden sich auf die Teilmengen des Marktes konzentrieren, die sie am meisten ansprechen oder am besten zu ihren Zielen passen.

Der Raum für digitale Assets ist neu, anders und wird immer noch weitgehend missverstanden. Dies gilt jedoch auch für alle neuen Anlageklassen und Produkte, wenn sie eingeführt werden. Von hochrentierlichen Anleihen über Credit Default Swaps bis hin zu börsengehandelten Fonds begann jedes neue Finanzprodukt langsam, bevor es zu allgemein verständlichen, investierbaren Produkten wurde. Seien Sie nicht überrascht, wenn ein großer Broker-Händler eines Tages separate Stockwerke für den Abbau / Einsatz und den Handel mit NFTs hat [no transaction fee funds] und Underwriting von Sicherheitstoken.

Und ich würde erwarten, dass ein sehr dickes Buch (höchstwahrscheinlich in digitaler Form) gelesen werden muss, bevor jemand den Boden betreten darf.

Offenlegung

CoinDesk ist führend in Blockchain-Nachrichten und ein Medienunternehmen, das nach höchsten journalistischen Standards strebt und strenge redaktionelle Richtlinien einhält. CoinDesk ist eine unabhängige operative Tochtergesellschaft der Digital Currency Group, die in Kryptowährungen und Blockchain-Startups investiert.

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