Strukturelle Probleme können dazu führen, dass BitMEX nur geringe Bitcoin-Cash & Carry-Renditen erzielt

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BitMEX ist zwar eine der größten Krypto-Derivat-Plattformen, bietet jedoch die niedrigste Rendite bei Bitcoin-Cash-and-Carry-Geschäften.

Derzeit beträgt die Rendite, die BitMEX auf den Seychellen auf dreimonatiger Basis bietet, 2,71% auf Jahresbasis, die Hälfte dessen, was konkurrierende Börsen wie Binance, FTX und Deribit laut Datenquelle Skew anbieten.

Cash and Carry Arbitrage beinhaltet den Kauf eines Vermögenswerts am Spotmarkt gegen eine Verkaufsposition am Terminmarkt, wenn dieser mit einer Prämie zum Spotpreis gehandelt wird. Im Wesentlichen profitieren Carry-Strategien von der Futures-Basis – der Spanne zwischen Preisen in Futures und Spotmärkten -, die am Tag des Verfalls verdunstet.

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Bitcoin Futures Annualized Rolling 3-Monats-Basis (Binance, FTX, BitMEX und Deribit)
Quelle: Schräg

Bitcoin als einzige Sicherheit von BitMEX

Die Richtlinien von BItMEX und die jüngste Vergangenheit scheinen das Verhalten der Händler beeinflusst zu haben, wodurch die BitMEX-Raten im Vergleich zu anderen Plattformen niedrig gehalten werden.

"Wir glauben, dass der Unterschied in der BitMEX-Prämie auf das Angebot einzelner Sicherheiten zurückzuführen ist", sagte Patrick Heusser, Senior Cryptocurrency Trader bei der Crypto Broker AG in Zürich, gegenüber CoinDesk in einem Twitter-Chat.

BitMEX akzeptiert nur Bitcoin als Sicherheit, was bedeutet, dass Händler Margen, Gewinne und Verluste ausschließlich in Bitcoin zahlen oder erhalten können. Wenn der Markt fällt, verliert die Sicherheit an Wert und zwingt Longs zum Ausstieg, indem sie Gegenpositionen einnimmt. Dies führt wiederum zu einem stärkeren Preisverfall und zu „längeren Liquidationen“, einer erzwungenen Auflösung von Kaufpositionen, ähnlich wie dies bei einem Margin Call an traditionellen Terminbörsen der Fall sein kann.

„Während des Ausverkaufs im März war das Netzwerk verstopft, und die Liquidationskaskade ließ die Preise schneller sinken. Unter der Annahme, dass es sich um ein geschlossenes Ökosystem handelt, bestand die Gefahr, dass der Bitcoin-Preis auf der BitMEX-Plattform auf Null gesunken sein könnte, was zu einer vollständigen Auslöschung des Sicherheitenwerts und aller offenen Positionen führte “, sagte Heusser.

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BitMEX Bitcoin Futures Liquidationen
Quelle: Schräg

Am 12. März fiel Bitcoin um fast 40% auf ein Niveau unter 4.000 USD. Der plötzliche Rückgang, der von rund 7.800 USD ausging, löste bei BitMEX Rekord-Kauf-Verkauf-Liquidationen im Wert von 876 Mio. USD aus. Diese erzwungenen Schließungen haben wahrscheinlich den Preisverfall verschärft.

Daher bauen Händler im Vergleich zu anderen Börsen wie FTX, an denen sie stabile Münzen und Kryptowährungen als Sicherheit verpfänden können, weniger aggressiv auf BitMEX. Dies trägt dazu bei, das Risiko eines plötzlichen Preisverfalls zu verringern.

„Market Maker haben ein Restrisiko, wenn sie bei BitMEX zu lang werden. Daher ist die allgemeine Preisgestaltung dieser Futures im Vergleich zu den Multi-Collateral-Plattformen etwas niedriger “, sagte Heusser.

Andere Plattformen

Binance, die nach Handelsvolumen weltweit führende Kryptowährungsbörse, hat Anfang dieses Jahres ein Cross-Collateral-Programm auf ihrer Futures-Plattform gestartet. Mit dieser Funktion können Benutzer Futures mit Krypto-Assets aus ihrer Binance Exchange Wallet als Sicherheit handeln, ohne Münzen verkaufen zu müssen.

Deribit, die größte Börse nach Optionsvolumen, bietet auch einen einzigen Sicherheitenmechanismus wie BitMEX. Trotzdem ist die Futures-Basis auf Deribit im Vergleich zu BitMEX deutlich höher.

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BitMEX vs. Deribit Futures Annualisierte rollierende 3-Monats-Basis
Quelle: Schräg

Dies ist möglicherweise auf unterschiedliche Liquidationsmechanismen zurückzuführen.

Bei Deribit werden Positionen schrittweise aufgelöst. "Die Position wird in Bruchteilen von Schritten aufgelöst, um unnötige Reduzierungen zu vermeiden, vorausgesetzt, die teilweise Liquidation stellt sicher, dass das Margengleichgewicht über dem erforderlichen Erhaltungsmargenniveau liegt", so der offizielle Blog. Eine vollständige Liquidation erfolgt, wenn der Margensaldo des Händlers unter der Wartungsmarge liegt.

Diese schrittweise Liquidation ermöglicht es den Händlern, ihre optimistische Einschätzung aggressiver auszudrücken, was zu einer Ausweitung der Futures-Prämie führt. BitMEX bietet keinen teilweisen oder inkrementellen Liquidationsmechanismus.

Der große Marktanteil von BitMEX

Darüber hinaus könnte das hohe Handelsvolumen und die Auftragsbuchtiefe von BitMEX für die im Vergleich zu Deribit niedrige Basis verantwortlich sein.

Bis Dienstag machte BitMEX 14% des weltweiten Handelsvolumens von Bitcoin-Futures von 16 Mrd. USD aus, während Deribit laut Datenquelle Skew nur 2% beitrug. Bei BitMEX beträgt der durchschnittliche tägliche Spread zwischen Kauf- und Verkaufsaufträgen für Bitcoin-Futures für eine Quotierungsgröße von 10 Mio. USD derzeit 0,4% gegenüber 2,94% für Deribit.

Die niedrige Basis von BitMEX bedeutet jedoch kein geringes Kreditrisiko. Wenn überhaupt, deutet dies aufgrund der Struktur mit nur einer Sicherheit auf das Gegenteil hin.

Offenlegung

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