In der Wildcat-Ära der Stablecoins haben Geschäftsbanken neue Schienen zu fahren

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Chance Barnett ist Vorsitzender von Jewel, einer vorgeschlagenen bermudianischen Bank, die globalen Unternehmen eine Infrastruktur für das Banking digitaler Vermögenswerte bietet. Zuvor gründete er Crowdfunder, eine Investmentplattform für Aktien-Crowdfunding. Michael Dowling ist Chief Technology Officer bei Jewel und war Chief Technology Officer bei IBM in der Blockchain Financial Services Group.

Der von US-Dollar unterstützte Markt für stabile Münzen ist seit Januar um fast 100% gewachsen und stieg von rund 5,5 Mrd. USD im Januar auf über 11 Mrd. USD im Juni (Grafik). Angesichts der enormen Nachfrage nach USD-Fiat-gestützten Stallmünzen wird jedoch schnell klar, dass nicht alle Stallmünzen gleich sind und nicht alle USD-Fahrzeuge die gleiche Rolle spielen, um die Branche voranzutreiben.

Was ist das mit Wildkatzen? Nun, vielen der heutigen Stablecoins fehlen Standards und sie sind ziemlich undurchsichtig in Bezug auf das, was Stablecoin-Inhaber tatsächlich halten. Stablecoins unterscheiden sich stark in Bezug auf ihre Reserve, von wem sie ausgegeben werden, wie sie einlösbar sind, welche rechtlichen und geschäftlichen Strukturen sie haben und auf welche Blockchains sie ausgegeben werden. Selbst die Anforderungen zur Bekämpfung der Geldwäsche (AML) und zur Kenntnis Ihrer Kundenanforderungen (KYC), unter denen einige Stablecoins arbeiten, unterscheiden sich.

Dies schafft ein Umfeld, das der Ära „Wildcat Banking“ in den USA im 19. Jahrhundert ähnelt und auch als „Free Banking“ bezeichnet wird.

Siehe auch: Frances Coppola – Der Stablecoin Surge basiert auf Rauch und Spiegeln

Von 1837 bis 1863 wurden viele neue, kleine US-Banken unter staatlichen Aufsichtsbehörden gechartert, die weitgehend frei von Bundesvorschriften waren. Diese „Wildcat-Banken“ druckten ihre eigenen Versionen des US-Dollars (Banknoten), die oft nur an absichtlich abgelegenen Bankstandorten einlösbar waren, um den Umtausch gegen traditionelle und US-Dollar-Banknoten zu erschweren, oder gegen andere Banknoten oder Waren eingetauscht werden konnten zu Rabatten auf den Nennwert.

Die Wildcatter hatten einen soliden Lauf, aber als Reaktion auf einige der negativen Auswirkungen des Wildcat-Bankings, die Einlösbarkeit und Preisschwankungen beinhalteten, trat die US-Regierung schließlich in den National Bank Act von 1863 ein. Dies setzte den Wildcat-Banknoten ein Ende und standardisierte die US-Dollar-Noten durch Geltendmachung des Monopols der US-Regierung beim Drucken der US-Währung.

Und doch hatten wir die letzten Wildkatzen nicht gesehen.

Die wilden Katzenmünzen heute

Heute befinden wir uns in der Wildcat Banking-Ära der Stablecoins. Eine neue Gruppe sprichwörtlicher Wildcatter gibt ihre eigenen USD-Versionen als Stablecoins heraus.

Stabile Münzen werden von Börsen, Gelddienstleistern (MSB), Treuhandunternehmen und bald auch von mehr Banken ausgegeben, was zu einem komplexen Netz von Rechtsstrukturen, Reserven, Regulierungssystemen, AML / KYC-Anforderungen, vertraglichen Rechten und Pflichten führt verschiedene Layer 1 Blockchains.

In der heutigen Wildcat Banking-Ära der Stablecoins ist ein Dollar nicht unbedingt ein Dollar.

Die heutigen Strukturen für Stablecoins bieten dem Inhaber von Stablecoins möglicherweise nicht immer Rechte an dem zugrunde liegenden Fiat USD, von dem er annehmen könnte, dass er sie besitzt.

Wie die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) kürzlich in einem Papier über digitale Währungen der Zentralbank in Bezug auf stabile Münzen sagte: „Aktuelles elektronisches Einzelhandelsgeld [fiat-backed stablecoins] einen Anspruch auf eine Vermittler, anstatt als die zu funktionieren digitales Äquivalent von Bargeld. ” [emphasis added]

Siehe auch: JP Koning – Die 10-Milliarden-Dollar-Stablecoin-Industrie hat ein Betrugsproblem, das nicht angegangen wird

Nehmen wir Tethers USDT, die nach Emissions- und Handelsvolumen größte USD-Fiat-gestützte stabile Münze, die bei Händlern digitaler Währungen beliebt ist. USDT wird von einem MBS ausgegeben. Inhaber von USDT haben einen Anspruch bei Tether, obwohl Tether selbst keine USD-Mittel in Verwahrung hält. Daher hat ein USDT-Inhaber keinen direkten Anspruch auf zugrunde liegende USD-Fonds.

Wir nennen dies das Tri-Party-Modell für die Ausgabe von Stablecoin. Im Tri-Party-Modell arbeitet ein finanzorientiertes Technologieunternehmen (der „Emittent“, bei dem es sich häufig um ein lizenziertes MSB-Nichtbank-Finanzinstitut handelt) mit einem Finanzinstitut als Depotbank (in der Regel ein Trust, eine Depotbank oder eine gecharterte Bank) zusammen, um dies zu akzeptieren Einzahlungen von Fiat im Namen des Emittenten und Einzug von Geldern bei den Nutzern des Emittenten.

Im Gegenzug werden Stallmünzen ausgegeben, die eine 1: 1-Forderung auf die Einlagen des separaten Depotbankinstituts darstellen, wobei auf Verbraucherebene versprochen wird, die auf Einlagen gehaltenen Fiat-Dollars bei Vorlage (und Verbrennung) der ausgegebenen Stallmünzen einzulösen.

Diese Regelung ist heute im Hinblick auf die Aufbewahrung von verwahrten Sicherheiten sicherer als beispielsweise algorithmische Stallmünzen wie dai, die sich auf die Marktkräfte konzentrieren, um eine Wertbindung aufrechtzuerhalten (obwohl algorithmische Typen möglicherweise bestimmten DeFi-Anwendungsfällen dienen).

Auch im Tri-Party-Modell gibt es versteckte Risiken. Diese bestehen innerhalb der Beziehungen zwischen einem regulierten Finanzinstitut als Emittent der Stablecoin, dem ursprünglichen Einleger, der Depotbank und der aktuellen Rechtsmitteloptionen für einen Stablecoin-Inhaber, falls der Emittent Insolvenz anmeldet, da ein Einlagenvertrag auf das ursprünglicher Einleger (der „Emittent“) und seine Gläubiger vor stabilen Münzinhabern.

Es ist wichtig anzumerken, dass dies heute noch nicht und möglicherweise nicht unbedingt ein kritischer Mangel im Krypto-Handel ist. Da sich Stablecoins jedoch über den Handel hinaus und für die Zahlung und Abwicklung in größerem Umfang einsetzen, müssen sich bessere und ausgefeiltere Strukturen für Stablecoins entwickeln.

Die Aufsichtsbehörden machen Stallmünzen-Wildkatzen darauf aufmerksam

Am 14. April veröffentlichte das Financial Stability Board (FSB) eine ausführliche Überprüfung: „Bewältigung der regulatorischen, aufsichtsrechtlichen und aufsichtsrechtlichen Herausforderungen, die sich aus den„ Global Stablecoin “-Vereinbarungen ergeben.”(PDF-Bericht) der aktuellen Stallmünzenlandschaft, in der bestimmte Problembereiche umrissen und ein Aufruf zur globalen Überprüfung und Änderung der Vorschriften gefordert wurde.

Dies folgt auf die frühere Veröffentlichung des FSB „Regulatory Issues of Stablecoins“ (PDF-Bericht), die als Reaktion auf die Bedenken der G-20 in Bezug auf Stablecoins verfasst wurde.

Die heutigen Strukturen für Stablecoins bieten dem Inhaber von Stablecoins möglicherweise nicht immer Rechte an dem zugrunde liegenden Fiat USD, von dem er annehmen könnte, dass er sie besitzt.

Die Pointe hier ist, dass globale Regulierungs- und Regelungsbehörden klare Aussagen zu ihren Bedenken hinsichtlich stabiler Münzen machen und sich zunehmend darauf konzentrieren, diese durch weitere Regulierung und Anleitung anzugehen.

Globale regulatorische Änderungen in diesem Bereich würden den aktuellen Markt für stabile Münzen aufrütteln, indem Änderungen in den aktuellen Strukturen für stabile Münzen aufgrund neuer Vorschriften erzwungen würden, die wahrscheinlich nicht vollständig zugunsten der „kleinen Leute“ und Innovatoren digitaler Währungen sein werden. nämlich Börsen und MSBs, die bisher die Innovation und das Wachstum von Stablecoins ermöglicht haben.

Eine weitere Regulierung wird wahrscheinlich das Machtgleichgewicht in Richtung einer stärkeren Rolle für größere und stärker regulierte Strukturen, einschließlich Treuhandunternehmen und regulierter Banken, und schließlich Zentralbanken (die ebenfalls Emittenten von Fiat-Backed sein wollen) beeinflussen digitale Währungen der Zentralbank oder CBDCs selbst).

Banken und digitale Währungen der Zentralbank

Banken und Zentralbanken werden bald auf den Markt kommen und neue Modelle und Funktionen von Fiat-Backed Digital Assets als von Banken ausgegebene Stablecoins und CBDCs ermöglichen. Diese Modelle werden eine strukturelle Disintermediation der heutigen Tri-Party-Modell-Stallmünzen darstellen, bei denen die Reserven der Emittenten- und Depotbankbestände ein und dieselbe sind.

Dies wird ein direkteres Modell und eine direktere Struktur für die Ausgabe von stabilen Münzen ermöglichen, wobei die Ausgabe direkt an Einlagen / Reserven gebunden ist, die bei einer einzelnen Partei gehalten werden. Dies bietet stabilen Münzinhabern auch einen direkten Anspruch auf Einlagen, nicht auf einen Vermittler.

Siehe auch: Ajit Tripathi – 4 Gründe, warum Zentralbanken digitale Einzelhandelswährungen einführen sollten

Darüber hinaus werden diese Stablecoins / CBDCs als echte Zahlungsmitteläquivalente Vorteile auf dem Markt haben, direkt an Bankkonten gebunden sein und eine Echtzeitabrechnung auf Bankkontoebene ermöglichen, wodurch ein nahtloser Fluss in und aus vorhandenen Fiat Rails entsteht.

Diese Kombination von Faktoren sowie die Akzeptanz von Stablecoins / CBDCs durch Banken und Zentralbanken dürften über die heutigen Anwendungsfälle von Stablecoin hinaus zu einem breiteren Nutzen von Stablecoin bei Zahlungen und Abrechnungen führen.

Kooperieren oder konkurrieren?

Aber werden Banken und Zentralbanken zusammenarbeiten oder miteinander konkurrieren, wenn Banken und Zentralbanken selbst Fiat-gestützte Emissionen tätigen?

Die traditionelle Rolle der Zentralbanken war die Geldpolitik und die Kontrolle und Verwaltung der Geldmenge innerhalb und zwischen anderen Banken und Zentralbanken, die durch Geschäftsbanken betrieben werden, die Unternehmens- und Privatkunden direkt bedienen.

In jüngster Zeit haben die Zentralbanken Projekte mit begrenztem Umfang für die direkte Ausgabe von M0-Geldern als stabile Münzen diskutiert und umgesetzt, die direkt an Konten bei einer Zentralbank gebunden sind. Mit dieser Art von CBDC hätten Geschäfts- und Privatkunden die Möglichkeit, Konten zu eröffnen und direkt mit Geldern von Zentralbanken zu handeln und einen Teil des Zugangs zu Krediten und billigem Geld zu genießen, zu dem die Wall Street seit Jahrzehnten Zugang hat.

Zentralbanken könnten möglicherweise Geschäftsbanken umgehen und es Geschäfts- und Privatkunden ermöglichen, direkt Konten zu eröffnen und über CBDCs bei Zentralbanken zu „bankieren“.

Siehe auch: Alex Lipton – Stablecoins sind die Brücke von Zentralbanken zu Verbraucherzahlungen

Die meisten Zentralbanken sind heute jedoch nicht unvorbereitet darauf. Sie sehen es wahrscheinlich nicht als ihre Aufgabe an, die größeren technischen und operativen Rollen über die Ausgabe und die Konten hinaus zu übernehmen.

Es ist wahrscheinlicher, dass Zentralbanken in einigen Gerichtsbarkeiten direkte Emissionen und Konten vorsehen, Geschäftsbanken jedoch weiterhin Technologie-, Service-, Kredit- und Kreditfunktionen auf der Geldmenge bereitstellen, aber auf einem neuen Satz von DLT-basierten Schienen (CBDC-Schienen) sitzen ).

In diesem Fall sind Banken, die bereits auf dem Markt für digitale Vermögenswerte tätig sind, frühzeitig und gut positioniert, um die Gelegenheit zu nutzen, die sich sowohl aus stabilen Münzen als auch aus CBDCs ergibt. Anstatt davon auszugehen, dass Geschäftsbanken ihre langjährige Rolle in einem neuen CBDC-Paradigma behalten, wird CBDC Geschäftsbanken dazu ermutigen, auf neue Schienen umzusteigen.

Wir sind davon überzeugt, dass Banken, die diese Änderung frühzeitig nutzen und eine Reihe neuer Kernbankdienstleistungen auf DLT-Schienen anbieten, neue und verbesserte Modelle für die Zahlung und Abwicklung mit stabilen Münzen und CDBDs beschleunigen werden.

Offenlegung

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