Die „Bitcoin Bonds“ von El Salvador mit Junk-Rating sehen explosiv aus (Think Volcano)

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Während die neue Bitcoin-gebundene Anleihe von El Salvador möglicherweise eines der ertragreichsten festverzinslichen Instrumente weltweit ist, könnte sie sich als riskanter erweisen als die ausstehenden Staatsanleihen des Landes, die bereits als Junk-Grade eingestuft sind.

Einige Experten sagten, das neue Angebot könnte Schwierigkeiten haben, Investoren anzuziehen, insbesondere weil die Anleihe anscheinend zu einem niedrigeren Zinssatz verzinst wird als die herkömmlichen auf Dollar lautenden Anleihen des Landes.

Der salvadorianische Präsident Nayib Bukele kündigte am Samstag die Pläne an, einen „Bitcoin Bond“ im Wert von 1 Milliarde US-Dollar mit einer Laufzeit von 10 Jahren im Liquid Network zu begeben. Die Hälfte des gesammelten Geldes wird für den Kauf von Bitcoin verwendet, der Rest wird für den Bau einer neuen „Bitcoin City“ entlang des Golfs von Fonseca in der Nähe eines Vulkans verwendet.

Die Anleihe – entwickelt von Blockstream und verarbeitet von Bitfinex – bietet einen Kupon von 6,5% oder den Satz der jährlichen Zinszahlungen. Darüber hinaus erhalten Anleger Dividenden aus der gestaffelten Liquidation von Bitcoin-Beständen, die ab dem sechsten Jahr beginnen wird. Die annualisierte Rendite an die Anleger könnte laut Blockstream-Prognosen im 10. Jahr 146% erreichen.

Vergleichen Sie dies mit der 10-jährigen Benchmark-Rendite der ausstehenden Staatsanleihen von El Salvador, die derzeit rund 13 % beträgt, so Marc Ostwald, Chefökonom und globaler Stratege bei ADM Investor Services International (ADMISI).

Im weiteren Kontext: Die 10-jährige US-Staatsanleihe, die von vielen globalen Behörden und Anleiheinvestoren als makellos kreditwürdig angesehen wird, rentiert etwa 1,5%.

Wird der Bitcoin-Preis auf 1 Million US-Dollar steigen?

Die prognostizierte Performance der neuen El Salvador-Anleihe basiert jedoch auf Blockstream-Modellen, die darauf hindeuten, dass Bitcoin in den nächsten fünf Jahren auf 1 Million US-Dollar steigen wird – ein aggressives Ziel, da die Kryptowährung derzeit bei rund 58.000 US-Dollar gehandelt wird.

Einige Anleger könnten darauf wetten, dass die Sperrfrist – in der Bitcoin im Wert von 500 Millionen US-Dollar aus dem Verkehr gezogen würde – selbst zu einem neuen Bullenlauf beitragen könnte.

„Jeder, der diese bitcoin-besicherte Anleihe kauft, setzt sehr stark auf die Kryptowährung und ignoriert den Kreditmarkt, der derzeit signalisiert, dass El Salvador sehr mit einer notleidenden Schuldensituation konfrontiert ist“, sagte Ostwald in einer E-Mail gegenüber CoinDesk.

Die Kurse der im Jahr 2032 fälligen ausstehenden Staatsanleihen des Landes wurden im April über 110 Cent pro Dollar gehandelt – deutlich über dem Nennwert – und sind seither rückläufig. Kürzlich wechselten sie den Besitzer unter 75 Cent auf den Dollar und lieferten ein sehr relevantes Beispiel dafür, wie volatil Schwellenländeranleihen sein können.

El Salvadors Anleihen gelten als Junk-Grade

Kreditratingfirmen haben den Bitcoin-Streifzug des mittelamerikanischen Landes bereits als negativ bewertet.

Im Juni hat El Salvador Bitcoin als gesetzliches Zahlungsmittel eingeführt. Einen Monat später stufte Moody’s die langfristigen Fremdwährungs- und Senior-Unsecured-Ratings des Landes von B3 auf Caa1 herab und führte die Entscheidung zur Einführung von Bitcoin als Zeichen einer schwachen Governance an. Obligationen mit einem Rating von Caa1 werden als Junk-Grade eingestuft – von schlechter Bonität und mit einem sehr hohen Kreditrisiko.

Kursdiagramm der auf Dollar lautenden Anleihen von El Salvador mit Fälligkeit im Jahr 2032. (Bloomberg)

Die jüngste Ankündigung, Bitcoin-gestützte Anleihen auszugeben, könnte den Zorn von Ratingagenturen und internationalen Partnern auf sich ziehen.

„Ich vermute, dass Anleihen von El Salvador ausreichend riskant sind, und das Hinzufügen von Bitcoin darüber hinaus schließt die meisten Privatanleger und mehr institutionelle Anleger aus“, sagte Marc Chandler, Chefmarktstratege bei Bannockburn Global Forex, in einer E-Mail an CoinDesk.

Charlie Morris, CIO von ByteTree Asset Management, sagte, dass die Ausgabe von Bitcoin-gebundenen Anleihen El Salvador weiter isolieren könnte.

„Das ist gefährlich, denn wenn der Plan schief geht, wer wird dann den Tag retten?“ Morris sagte und fügte hinzu, dass die Millionen-Dollar-Prognose von Blockstream für Bitcoin (BTC) äußerst optimistisch sei.

Sind die Bitcoin-Bonds von El Salvador ein Gimmick?

Laut Bannockburns Chandler scheinen die neuen Bitcoin-Bonds des Landes ein Gimmick zu sein, um niedrigere Zinsen zu erzielen.

In verschuldeten Ländern mit schwachem Wirtschaftswachstum wie El Salvador, Griechenland, Sri Lanka und Mosambik sind die Kreditkosten tendenziell höher. Jede dieser Nationen bietet eine zweistellige Rendite ihrer 10-jährigen Benchmark-Anleihe.

Durch die Zuweisung der Hälfte des Erlöses aus dem Schuldenverkauf für Bitcoin gibt die salvadorianische Regierung den Anlegern jedoch einen Anteil an der möglichen Kurssteigerung der Kryptowährung. Dies könnte helfen zu erklären, warum Anleger bereit sind, die neuen Bitcoin-Anleihen des Landes zu einer niedrigeren Rendite zu kaufen, als sie von den herkömmlichen ausstehenden Anleihen El Salvadors erhalten würden.

Laut Chandler könnte „der verzweifelte Versuch“ funktionieren, erfordert jedoch Glück mit Bitcoin, dessen innerer Wert oder dessen Fehlen weiterhin diskutiert wird. Chandler sagt, dass andere Länder dem Beispiel El Salvadors folgen sollten, aber wahrscheinlich nicht.

„Ich bezweifle, dass viele Schatzmeister von Unternehmen Bitcoins kaufen würden, wie Tesla es tat“, sagte er.

Wäre es weniger riskant, … einfach Bitcoin zu kaufen?

Krypto-Investoren denken möglicherweise auch zweimal darüber nach, bevor sie den Schachzug wagen, da sie wahrscheinlich bereits Erfahrung mit dem direkten Kauf von Bitcoin haben.

„Während Krypto-Enthusiasten zweifellos Käufer sein werden, ist die einfache Frage, ob sie lieber den Basiswert besitzen oder gerne die Belastung einer eindeutig notleidenden Staatsschuld übernehmen würden, geschweige denn das geologische Risiko, dass ‚Bitcoin City‘ neben einem Vulkan liegt? “, sagte Ostwald von ADMISI. „Ich denke, das verleiht ‚explosiv‘ eine ganz neue Bedeutung.“

Laurent Kssis, ein Experte für börsengehandelte Krypto-Fonds und Direktor von CEC Capital, sagte, die Bitcoin-gestützten Anleihen könnten ein gutes Geschäft für Anleger sein, die bereits motiviert sind, Schwellenländeranleihen zu kaufen – Staatsanleihen von Russland, Mexiko, Indien, Brasilien und anderen weniger entwickelten Nationen. Die Benchmark-Anleihen dieser Länder rentieren zwischen 6% und 9%.

Für risikoscheue Krypto-Händler könnte das Halten von Bitcoin jedoch eine bessere Option sein – so abwegig das für einige Anleger klingen mag, die es gewohnt sind, die Volatilität in traditionellen Märkten zu senken.

„Es ist sicherer und wird möglicherweise mehr aufgewertet als die Anleihe“, sagte Kssis. „Denken Sie daran, dass die Anleihe ausfallen könnte/kann und als Junk-Status eingestuft werden kann, sodass viele Anleger möglicherweise nicht investieren können.“

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